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Caterpillar é uma fabricante de máquinas e equipamentos pesados com um impressionante histórico de crescimento de dividendos.
Caterpillar Inc. (CAT)
Stock Exchange: NYSE
Sector: Industrials Industry: Farm & Heavy Construction Machinery
Dividend Yield: 3.2% PE Ratio: 13.4 (as of 7/13/20)
Dividend Safety Score: 93 Dividend Growth Streak: 26 years
A Caterpillar é um fabricante icônico de equipamentos pesados, soluções de energia e locomotivas. Atualmente, é o maior fabricante mundial de equipamentos pesados, com aproximadamente 13% de participação no mercado global em 2018.
Me sinto especialmente confortável e satisfeito em escrever sobre a empresa, que é carinhosamente chamada CAT, pois trabalhei por mais de 10 anos na gestão comercial de um dealer Caterpillar.
Fundada em 1925 com uma linha de produtos composta por apenas cinco tratores, a Caterpillar (CAT) cresceu e se tornou a maior fabricante de máquinas industriais do mundo, com as mãos em todos os principais setores de infraestrutura.
A empresa vende principalmente equipamentos de construção e mineração, motores a diesel e gás natural, turbinas a gás industriais e locomotivas diesel-elétricas.
A Caterpillar opera em quatro segmentos de negócios:
Além das vendas de equipamentos pesados, aproximadamente 33% da receita da Caterpillar está atrelada a peças e serviços de pós-venda com margens mais altas. Geograficamente, cerca de 60% da receita da empresa é gerada fora dos Estados Unidos.
A Caterpillar pagou um dividendo trimestral desde 1933 e é um aristocrata de dividendos com 26 anos consecutivos de aumento de dividendos.
Poucas empresas possuem um longo histórico de crescimento de dividendos em indústrias cíclicas e intensivas em capital, como a fabricação de equipamentos pesados.
Afinal, altos custos fixos e receitas voláteis, impulsionadas pelos ciclos de construção e commodities, proporcionam um fluxo de caixa imprevisível em qualquer ano.
No entanto, a Caterpillar provou ser uma exceção ao longo das décadas, graças à sua escala líder no setor e a várias outras vantagens, começando pela natureza complexa das máquinas que constrói.
Por exemplo, um único equipamento pesado geralmente custa centenas de milhares de dólares, enquanto o equipamento de mineração pode custar mais de um milhão. Os compradores de equipamentos precisam ter suas máquinas caras funcionando da melhor maneira possível para reduzir o tempo de inatividade dispendioso.
Desde a sua fundação em 1925, a Caterpillar investe pesadamente em pesquisa e desenvolvimento (quase US $ 2 bilhões anualmente nos últimos anos) para desenvolver uma reputação de construir alguns dos equipamentos mais confiáveis e robustos do mundo.
Mais importante, a Caterpillar desenvolveu a mais extensa rede de vendas e serviços em seu setor, com revendedores e filiais independentes em mais de 190 países.
Uma máquina que quebra pode interromper um trabalho inteiro; portanto, reiniciar o trabalho em algumas horas, em comparação com alguns dias, pode criar ou quebrar os objetivos financeiros e operacionais de um projeto. Portanto, grandes revendedores com presença global e muitas peças e técnicos são um grande ponto de venda que influencia a decisão de compra de um cliente - é essencial uma rápida taxa de resposta a quebras da máquina.
Com máquinas que duram décadas em muitos casos, a parceria com um revendedor financeiramente saudável e comprovado é outra consideração importante para os clientes. Os concorrentes asiáticos de preço mais baixo não possuem uma rede global de suporte de revendedores e não têm a mesma reputação que a Caterpillar, por isso lutam para obter participação da posição entrincheirada da empresa.
Simplificando, a grande rede de revendedores da Caterpillar é uma vantagem crítica que ajuda a empresa a conquistar novos pedidos com mais facilidade (especialmente com clientes multinacionais), reabastecer vendas antigas e manter uma posição de liderança em quase todos os mercados em que compete.
Com mais de 4 milhões de peças de equipamentos Caterpillar em uso em todo o mundo, o negócio de serviços da empresa responde por mais de 30% da receita de toda a empresa e espera-se que seja um dos principais impulsionadores do crescimento daqui para frente. De fato, a gerência aspira dobrar a receita de serviços de US $ 14 bilhões em 2016 para US $ 28 bilhões em 2026. Por contexto, a receita de 2019 da Caterpillar totalizou US $ 53,8 bilhões.
A Caterpillar espera conectar mais de suas máquinas à nuvem (quase um milhão de seus ativos já estão conectados) para reforçar as capacidades e o crescimento de seus negócios de serviços. Esses avanços podem ajudar os clientes a prever a degradação do equipamento e planejar melhor a manutenção preventiva para minimizar o tempo de inatividade.
Os serviços não apenas carregam margens mais altas em comparação com as vendas de equipamentos originais, mas também fornecem um fluxo de caixa muito mais estável, pois o trabalho de manutenção é de natureza menos discricionária.
Combinada com atividades substanciais de reestruturação concluídas nos últimos anos, que incluíram a redução da pegada de fabricação da Caterpillar em quase 30% desde 2014, espera-se que a lucratividade da empresa permaneça mais forte no futuro.
Por exemplo, a margem operacional da Caterpillar historicamente variou entre 7% e 15% ao longo de um ciclo, mas a gerência agora espera que as margens oscilem entre 10% e 21%.
Isso deu à administração a confiança para aumentar os dividendos da Caterpillar em 20% em 2019, com alto crescimento anual de um dígito previsto até 2023. Mesmo com um dividendo mais alto, a Caterpillar acredita que sua taxa de pagamento de fluxo de caixa livre atingirá apenas cerca de 60% durante vendas baixas período graças aos seus esforços de reestruturação.
Juntamente com a excelente classificação de crédito A da Fitch Ratings, a Caterpillar permanece posicionada para continuar recompensando os investidores em renda com dividendos confiáveis, independentemente de onde a economia se dirige.
Embora os negócios e o preço das ações continuem oscilando ciclicamente, a crescente população mundial deve suportar mais demanda por infraestrutura e commodities ao longo do tempo, apoiando as perspectivas de crescimento da Caterpillar a longo prazo.
No entanto, existem vários riscos importantes que os investidores precisam ter em mente.
A demanda pelos equipamentos pesados da Caterpillar é muito sensível aos preços das commodities (petróleo, carvão, minério de ferro, cobre etc.) e à saúde das economias locais e globais, o que pode resultar em ciclos extraordinários de boom e retrações.
Grandes equipamentos representam grandes investimentos e geralmente duram pelo menos 10 anos. Quando os orçamentos diminuem, os clientes adiam a compra de novos equipamentos e inundam o mercado com equipamentos usados.
O forte balanço da Caterpillar, a geração de fluxo de caixa livre estruturalmente aprimorada e o aumento do foco em serviços não discricionários devem manter seus dividendos seguros durante crises futuras, mas os investidores de longo prazo que detêm as ações precisam estar preparados para ataques periódicos de volatilidade induzida por macro.
Caso contrário, dada a ampla e diversificada base instalada da Caterpillar, além da natureza crítica de seus produtos, é difícil identificar riscos que possam prejudicar as perspectivas de longo prazo da empresa.
Talvez o maior desafio seja a capacidade da Caterpillar de manter preços premium, já que a tecnologia (ou seja, máquinas conectadas) tem o potencial de transformar o relacionamento com os clientes nos próximos anos. No entanto, a gerência parece estar fazendo os investimentos necessários para manter a Caterpillar líder.
A longa história operacional da empresa, produtos consolidados, rede substancial de revendedores e gerenciamento conservador ajudaram a Caterpillar a manter seu dividendo nas melhores e piores condições do setor ao longo do tempo.
No entanto, os investidores que consideram as ações precisam suportar a volatilidade, dada a sensibilidade da Caterpillar à economia global. O melhor momento para comprar uma empresa como a Caterpillar é geralmente quando os investidores são pessimistas sobre as tendências de demanda de curto prazo.
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Carlos Augusto
Founder / CEO – Pride One
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